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金吾财讯|兴业证券发布研报指，首次覆盖联想控股(03396.HK)，给予“买入”评级（研报未披露目标价）。公司2026年上半年收入3629.35亿元人民币，同比增长29%；归母净利润22.30亿元人民币，同比增长219%，已超2025年全年两倍；剔除联想集团(00992.HK)认股权证一次性影响后，经调整归母净利润58.12亿元人民币，同比增长834%。研发投入突破百亿元，创半年历史新高。研报指，利润增长核心来自产业孵化与投资板块扭亏及联想集团AI业务爆发。产业孵化与投资板块净利润29.96亿元人民币，公司应占24.4亿元人民币，上年同期亏损3.86亿元人民币，主要因资本市场回暖带动投资组合价值回升。联想集团AI相关收入634亿元人民币，同比增长60%，占集团收入35%；基础设施方案业务收入同比增长98%，AI服务器订单储备于二季度末达540亿美元。联想集团因股价上升导致认股权证产生约17亿美元非现金亏损，账面应占亏损1.86亿元人民币，撇除后贡献归属联想控股权益持有人净利润35.68亿元人民币，同比增长182%。科创资产方面，产业孵化与投资板块资产配置约988.83亿元人民币，上半年推动12家被投企业上市，另有超30家待上市；AI领域累计投资企业超300家，涵盖半导体、具身智能、量子计算等。2025年恢复分红，联泓新科(003022.SZ) XDI项目列入国家重点研发计划，PEEK项目预计2027年建成投产。预计2026-2028年营业收入7823.23/9321.96/10667.71亿元人民币，归母净利润55.27/65.85/75.36亿元人民币。风险包括资本市场波动导致投资组合公允价值变动不确定性、AI基础设施投资回报周期长于预期、被投企业上市节奏不及预期及汇率波动风险。
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